Se poate recupera yenul de la sine sau este totul o fantezie?

Scăderea yenului japonez devine una dintre cele mai mari povești macro din 2022, moneda pierzând 11% față de dolarul american și atingând niveluri văzute ultima dată cu mai bine de 20 de ani în urmă. Dar, având în vedere că toată lumea pariază mare împotriva yenului, este timpul să contrazicem tendința și să cumpărăm scăderea? Hai să aruncăm o privire.

De ce a scăzut yenul atât de mult în aceste luni?

Întreaga situație care s-a dezvoltat în ultimele luni cu conflictul din Ucraina a făcut ca yenul să fie afectat din mai multe motive: Investitorii pur și simplu Își scot banii din Japonia.. Acest lucru se datorează faptului că, deși ratele dobânzilor cresc considerabil în aproape întreaga lume, ele rămân la niveluri minime în Japonia. Acest lucru se datorează faptului că Banca Japoniei (BoJ) a implementat o versiune și mai extremă a relaxării cantitative numită „controlul curbei randamentului” (YCC). Constă nu numai din menține ratele pe termen scurt scăzute, dar și în plafonează în mod explicit ratele pe termen lung. Deoarece investitorii pot câștiga mult mai mult interes din investițiile lor în altă parte, ei fug din Japonia, crescând presiunile de vânzare asupra monedei.

grafic

Dezvoltarea ETF-ului Vanguard Total World Stock în ultimii 3 ani. Sursa: Morningstar.

grafic

Curba de control al randamentului BoJ (YCC). Sursa: Refinitiv

Acum, chiar și fără controlul curbei randamentului, este de remarcat faptul că economia Japoniei se află într-un loc foarte diferit față de restul țărilor din G7: creșterea sa economică este mult mai mică, iar inflația sa mult mai scăzută. lupta cu deflația. Acest lucru i-a determinat pe investitori să pună o probabilitate foarte scăzută pentru orice modificare a BoJ, creând un pariu unidirecțional împotriva monedei lor. În plus, ratele dobânzilor ultra-scăzute au făcut din yen moneda de finanțare preferată efectua comerțul. Acestea sunt tranzacții de schimb valutar populare în care investitorii vând yenul împotriva valutelor cu randament mai ridicat, cum ar fi dolarul australian, permițându-le să câștige diferența de randament între cele două.

curs de formare la bursa

Exemplu de utilizare a strategiei Carry Trade. Sursa: Forexinfo.

Și de când vând yenul, valoarea monedei a scăzut din ce în ce mai mult. Speculatorii și adepții tendințelor au exacerbat și mai mult declinul: sărind în vagon pentru a profita de pe urma scăderii yenului, au împins moneda mai repede spre jos.

A scăzut yenul prea mult, prea repede?

Este o posibilitate. Declinul yenului a fost abrupt și a scăzut față de mai multe valute, nu doar față de dolarul american. Iar cursul actual de schimb real efectiv (REER), valoarea monedei față de o medie ponderată a principalilor săi parteneri comerciali, este cu aproape trei dolari sub media sa recentă. Acest lucru sugerează că prețurile ar fi depășit valorile fundamentale și crește șansele unui raliu.

pregătire

Cursul de schimb real efectiv actual (REER). Sursa: Bloomberg.

Yenul este, de asemenea, considerată cea mai subevaluată monedă din G10 față de dolar, pe baza „parității puterii de cumpărare”, o măsură a cât de mult poate cumpăra moneda unei țări. Cu toate acestea, evaluarea în sine nu este un motiv suficient pentru a face o investiție. Dar, având în vedere yenul atât de scăzut, nu văd prea multe scenarii (în afară de creșterea vertiginoasă a ratelor dobânzilor din SUA) care ar determina slăbirea yenului în continuare. De fapt, aș spune că echilibrul riscurilor se schimbă.

finanțe

Comparație de evaluare a monedei G10. Sursa: Bloomberg.

De ce ar putea crește yenul? 輪‍♂️

Există mai multe motive pentru care yenul ar putea fi aproape de o mișcare ascendentă: (i) În primul rând, piețele ar putea să subestimeze riscurile unei schimbări de politică. Sigur, un yen slab poate fi pozitiv pentru economie, dar nu dacă slăbește prea mult. Dacă presiunile inflaționiste reduc prea mult cheltuielile consumatorilor sau profiturile corporative, va exista o presiune mai mare ca Bo să inverseze cursul politicii sale monetare ultra-acomodative. Și asta ar putea lua două forme:

  • BoJ ar putea relaxați-vă programul de control al curbei de randament ridicarea nivelului randamentului sau modificarea scadenței obligațiunilor pe care le vizează.
  • Ministerul de Finanțe ar putea intervin direct pe piețele valutare, deoarece un yen mai mare ar fi o altă modalitate de a combate presiunile inflaționiste.

Piața nici măcar nu ar trebui să vadă acțiuni decisive pentru ca moneda să reacționeze - un ritm accelerat al acestei narațiuni ar trebui să fie suficient pentru a pune un plafon sub yenul. (ii) În al doilea rând, nu se pare că randamentele obligațiunilor din SUA și prețurile mărfurilor nu sunt continuă să crească în același ritm. Într-adevăr, riscurile la adresa creșterii economice îi întunecă perspectivele. Asta va însemna mai puțină presiune asupra Rezervei Federale pentru a crește agresiv ratele dobânzilor, care va face active americane mai putin atractive. Chiar și o pauză în creșterea randamentelor și a prețurilor mărfurilor ar fi probabil suficientă pentru a declanșa o creștere de relief pentru moneda japoneză.

Curva

Creșterea cursului de schimb din Japonia. Sursa: FocusEconomics.

(iii) În al treilea rând, aspectele tehnice ale yenului ar putea accelera o schimbare favorabilă. Investitorii ar putea începe să obțină profit la nivelurile actuale și ar putea începe să apară investitori de valoare pe termen lung. Acea va restabili un anumit echilibru între cerere și ofertă și va ajuta la stabilizarea monedei. În plus, un mediu macroeconomic mai incert va crește probabil volatilitatea, îngreunând viața monedelor cu randament mai ridicat și ar putea forța investitorii să părăsească tranzacțiile de transport. Și, în cele din urmă, yenul se tranzacționează în prezent aproape de niveluri de suport cheie față de dolarul american, care ar trebui să susțină moneda.

Și cum putem profita de această situație?

Initial putem cumpără yenul japonez, care pare o oportunitate atractivă pe termen mediu, în condițiile în care în săptămânile următoare ar putea oferi niște puncte de intrare suculente, impulsionate de o ședință a BoJ și unele comunicate de date economice important pentru săptămânile următoare. Dar ce monedă ar trebui să vinzi pentru a cumpăra yenul? Cea mai curată variantă ar fi probabil vinde un coș de valute asiatice, deși poate fi complicat de făcut. Scurt dolarul american De asemenea, are sens: Dolarul este una dintre cele mai supraevaluate valute care există și cea mai ușor și mai ieftin de operat.

bancnote

Creșterea cursului de schimb din Japonia. Sursa: FocusEconomics.

Dacă, pe de altă parte, avem o viziune bajuroasă asupra economiei globale sau dorim să folosim operațiunea ca acoperire de portofoliu împotriva unei recesiuni, am putea lua în considerare și vinde valute cu randament mai mare ca Dolarul australian sau dolarul canadian, o tranzacție care ar trebui să plătească bine într-un mediu cu aversiune la risc. Putem efectua operatiunea prin piata spot sau prin instrumente derivate precum contracte pe diferenta. Dacă vrem doar să tranzacționăm acțiuni și nu avem pregătire anterioară pentru investiții, opțiunile noastre sunt mai limitate, dar există un ETF care ne permite să obținem expunere la un yen mai mare față de dolar: Invesco Currencyshares Japanese Yen Trust (FXY). Desigur, are o taxă destul de mare (0,40%), așa că poate să nu fie o opțiune grozavă pe termen lung.

scaderea bursei

Ultimii 10 ani ai ETF-ului Invesco Currencyshares Japanese Yen Trust. Sursa: Invesco.


Lasă comentariul tău

Adresa ta de email nu va fi publicată. Câmpurile obligatorii sunt marcate cu *

*

*

  1. Responsabil pentru date: Miguel Ángel Gatón
  2. Scopul datelor: Control SPAM, gestionarea comentariilor.
  3. Legitimare: consimțământul dvs.
  4. Comunicarea datelor: datele nu vor fi comunicate terților decât prin obligație legală.
  5. Stocarea datelor: bază de date găzduită de Occentus Networks (UE)
  6. Drepturi: în orice moment vă puteți limita, recupera și șterge informațiile.