A mai rămas doar o cărămidă pentru a rămâne în picioare în investițiile în acțiuni imobiliare. Când indicele S&P 500 a intrat pentru scurt timp pe piața ursă la începutul acestei luni, a fost din cauza că evaluările investițiilor în acțiuni au scăzut. Dar scenariul s-ar fi putut dovedi mult mai rău dacă singurul alt factor care a susținut investițiile în acțiuni nu s-ar fi menținut ferm. Problema este că există motive să credem că nu va dura mult mai mult.
De ce scăderea evaluărilor a redus investițiile în acțiuni?
Rezerva Federală a SUA a intrat în unul dintre ciclurile sale de majorare a ratelor cele mai agresive în acest an în încercarea de a combate cea mai mare inflație înregistrată în mai mult de patru decenii. Aceste rate mai mari ale dobânzilor (și creșterea rezultată a randamentelor obligațiunilor) au scăzut evaluările investițiilor în acțiuni, în special în rândul investițiilor în acțiunile de creștere cu aspect mai scump, care au ajuns să domine piața de acțiuni, investiții în acțiunile din SUA. mai jos este pregătit cu date de la Absolute Strategy Research, arată modificarea de 12 luni consecutive a raportului preț-câștig (P / E) finală a S&P 500, adică relația dintre valoarea de piață a indicelui și profiturile acestuia din ultimele 12 luni. Creșterea sau „expansiune” în 2020, în mare parte ca urmare a unei avalanșe de pachete de stimulare declanșate de guverne și bănci centrale pentru a face față pandemiei, a fost cea mai rapidă înregistrată și a fost urmată acum de cea mai extremă. compresie” din înregistrare, renunțând la beneficiile din 2020 și apoi la unele.

S&P 500 a înregistrat cea mai mare scădere a evaluării de la an la an (măsurată prin P/E final) din istorie. Sursa: Bloomberg.
În graficul următor putem observa scăderea bruscă a P/E forward al S&P 500, adică relația dintre valoarea de piață a indicelui și previziunile sale pentru următoarele 12 luni.
După maximele din 2020, P/E al S&P 500 a revenit la media secolului XNUMX. Sursa: Bloomberg
În timp ce P/E-ul forward ar putea scădea cu siguranță și mai mult, cea mai mare parte a vânzării determinate de evaluare s-a încheiat, fără îndoială, raportul P/E a revenit acum la media secolului 21. Întrebarea acum este dacă estimările câștigurilor pe care se bazează acele cifre sunt corecte, pentru că asta este tot ceea ce te ține acum investit în acțiuni.
Sunt cele mai recente prognoze ale câștigurilor exacte pentru investițiile în acțiuni?
În ciuda întregului pesimism recent din jurul investițiilor în acțiuni și al economiei SUA, prognozele analiștilor indică previziuni neîntrerupte privind profitul SUA pentru acest an, 2023 și 2024. .
Analistii inca se asteapta ca profiturile din SUA sa creasca in ciuda temerilor de recesiune. Sursa: Goldman Sachs Investment Research
De fapt, previziunile privind câștigurile S&P 500 au crescut cu 3% până acum în acest an. Este adevărat că acest lucru se datorează în principal investiții în acțiuni ale companiilor energetice, care beneficiază de creșterea prețurilor la petrol și gaze. Dacă excludem aceste acțiuni, previziunile sunt practic plate. Dar chiar și asta este neobișnuit: norma este ca estimările să scadă puțin la jumătatea anului, ca urmare a practicii corporative standard ale companiilor care coboară ștacheta pe măsură ce se apropie. Ceea ce este și mai neobișnuit este că previziunile privind câștigurile din acest an nu s-au clintit, în ciuda tuturor vântului în contra cu care s-au confruntat. Inflația fulgerătoare va afecta cererea consumatorilor și veniturile din afaceri, ratele mai mari vor crește costurile de finanțare, salariile mai mari vor reduce marjele de profit, un dolar mai puternic va reduce valoarea profiturilor străine și așa mai departe.
Inflația a crescut vertiginos în toate sectoarele de investiții în acțiuni. Sursa: OCDE
Nu este surprinzător că managerii fondurilor speculative au devenit extrem de pesimiști în ceea ce privește perspectivele de câștig într-un sondaj recent al Bank of America. Abia imediat după falimentul Lehman Brothers în 2008, mai mulți manageri se așteptau ca profiturile generale să scadă.
Așteptările privind randamentele globale de la investițiile în acțiuni sunt la cel mai scăzut nivel de la prăbușirea Lehman din 2008. Sursa: Sondajul managerilor de fonduri globale Bank of America
Deci, ar trebui să ne îngrijorăm cu privire la viitorul investițiilor în acțiuni?
Dacă așteptările de profit se dovedesc a fi prea mari, se poate întâmpla cel puțin unul din două lucruri:
- Companiile vor rata acele estimări ale câștigurilor (care duc la mai multe vânzări de acțiuni).
- Prognozele slabe de profit atunci când investiți în acțiuni provoacă scăderi.
Dacă este cel din urmă, înseamnă că există loc pentru ca prețurile investițiilor în acțiuni să scadă și mai mult fără a vă comprima neapărat așteptările de evaluare - adică presupunând un P/E constant, o scădere a câștigurilor este întâmpinată cu o scădere proporțională a prețurilor. Evaluările investițiilor în acțiuni sunt în scădere, dar estimările privind câștigurile nu sunt. Deci, indiferent dacă analiștii estimări mai mici sau companiile ajung să le rateze, prețurile investițiilor în acțiuni ar putea scădea. Deocamdată, cel mai bine este să ne menținem expunerea la investiții în acțiuni la un nivel scăzut și să fim pregătiți până când începem să vedem estimările câștigurilor revizuite în scădere.