Ray Dalio, miliardarul fondator al fondul speculativ cel mai mare din lume, este cunoscut pentru multe lucruri, dar mai ales pentru „indicatorul de bule”, capodopera sa. Se bazează pe șase întrebări care ajută la stabilirea dacă ne aflăm într-un mediu de preț nesustenabil de ridicat și a tras un semnal de alarmă asupra acțiunilor americane la începutul anului trecut. Deci, să verificăm din nou și să vedem dacă acea bula este încă intactă...
Care sunt cele șase întrebări ale lui Ray Dalio?❓
1) Cât de ridicate sunt prețurile acțiunilor în raport cu măsurile tradiționale de evaluare fundamentale, cum ar fi P/E sau câștigul pe acțiune?
În acest moment, această măsurătoare este aproximativ o medie. După scăderea recentă a stocurilor din SUA, este în prezent la un raport de 50% în ultimii 110 ani.
2) Prețurile reduc condițiile nesustenabile? ️
Aceasta implică evaluarea nivelurilor de creștere a câștigurilor corporative necesare pentru ca acțiunile să depășească obligațiunile. Această măsură a crescut în ultimii doi ani, deoarece randamentele obligațiunilor au crescut, ridicând obstacolul pentru rentabilitatea acțiunilor și este acum la 60% pentru acțiunile din SUA. Adică, creșterea câștigurilor reduse în acțiuni este puțin ridicată, iar acest lucru este și mai notabil în sectorul software din SUA.
3) Câți investitori noi au intrat pe piață în ultima perioadă?
Un val de noi intrați, în special investitori mai mici atrași de creșterea rapidă a prețurilor, este adesea revelator. Această măsură a crescut cu peste 90% în 2020, după un aflux de investitori cu amănuntul în acțiuni foarte populare. Dar, mai recent, activitatea de retail pe piețe a regresat la mediile pre-Covid.
4) În general, cât de pozitiv este sentimentul investitorilor?
Dacă ești prea optimist, este posibil ca mulți investitori să fi investit deja tot ce au, ceea ce înseamnă că sunt mai probabil să fie vânzători decât cumpărători. Nu este cazul acum. Sentimentul pe piață este puternic negativ, atingând niveluri pe care le-am văzut în cele mai profunde adâncimi a colapsului bulei dotcom.
5) Investițiile sunt finanțate cu efect de levier ridicat?
Cumpărătorii care se bazează foarte mult pe marjă (bani împrumuți) sau pe produse cu efect de pârghie, cum ar fi opțiunile, sunt mai vulnerabili la vânzarea forțată într-o perioadă de recesiune. Așa cum stau lucrurile, piața americană merge bine în general, această măsură fiind de 50%.
6) Companiile investesc în viitorul lor? -
Cheltuielile afacerilor pentru lucruri precum echipamente și fabrici pot dezvălui dacă optimismul bursei a infectat economia reală, creând așteptări potențial nerealiste (și costisitoare) pentru creșterea cererii. Acest indicator este în prezent la 40%, sau puțin sub medie, probabil afectat de problemele în curs de aprovizionare.
Deci, ce arată indicatorul cu bule?
Graficul de mai jos arată măsura compozită a bulei aplicată acțiunilor din SUA în ultimii 110 ani și exprimată în procente. Pe scurt, cu cât citirea este mai mare, cu atât indicatorul implică o bula bursieră. Acțiunile americane au scăzut în prezent cu 40%. Asta sugerează că nu mai suntem într-o bulă.
Indicatorul bulei bursiere din SUA se află în percentila 40. Sursa: Bridgewater Associates
Acum că bula a izbucnit, este timpul să ne întoarcem?
Fără ajutorul unei mingi de cristal, este dificil să dai un răspuns definitiv la această întrebare, dar răspunsul pe termen scurt poate fi: NU. Să vedem... în timp ce inversarea pieței a fost semnificativă, reducerea la creșterea viitoare a câștigurilor este încă oarecum mare în comparație cu istoria, mai ales când se crede că o recesiune se profilează. În plus, acțiunile americane par încă puțin supraevaluate de unele măsuri.
Istoria sugerează că odată ce începe explozia, bulele deseori supracorectează spre dezavantaj – adică vând mai mult decât ar sugera elementele fundamentale – în loc să se stabilească pur și simplu la prețuri mai „normale”. Și această supracorecție poate fi un proces lung, deoarece bulele durează adesea ceva timp pentru a se relaxa complet. Anterior, doi ani în cazul bulei din 1929 și un an în cazul bulei dotcom de la sfârșitul anilor 90. Altfel spus, faptul că stocurile nu mai sunt la capătul unei bule Nu înseamnă că sunt o cumparare buna acum. Istoria sugerează că vor urma mai multe dezavantaje. Istoria nu se repetă, dar de multe ori rimează... Mark Twain