Fără îndoială, investițiile din acest an în acțiuni au fost în mare parte afectate de efectele umflare. Am ajuns să vedem cifre precum 9,1% din economia SUA (niveluri nevăzute în 40 de ani) sau pe bătrânul continent am reușit să descoperim ambele cifre (10,6% în luna octombrie). Cu toate acestea, rezultatele privind IPC din SUA anunțate ieri au dat deja semne de calm în marea furtună pe care am trăit-o în 2022. Mulți cred că am atins deja vârful inflației și că anul următor va fi marcat de o perioadă deflaționistă care ar putea reduce presiunea asupra prețurilor pentru a atinge ținta cu 3-4% la sfârșitul anului universitar următor. Să vedem ce factori pot determina această răcire a inflației și cum vor beneficia de investiții în acțiuni.
1. Situația lanțurilor globale de aprovizionare.⛓️
La nivel global, lanțurile de aprovizionare au suferit o criză cauzată de impactul pandemiei din 2020. Acest eveniment a provocat închiderea fabricilor care, la rândul lor, lipsa forței de muncă a crescut blocajele și au apărut multiple întârzieri în livrări. Acest lucru a ajuns să provoace creșteri mari ale costurilor de producție, în parte din cauza paraliziei a mii de nave încărcate cu containere în mijlocul mării care așteptau să descarce mărfurile. Din fericire, acea epocă a dat deja semne de redresare, în care termenele de livrare sunt mai rapide, iar costurile de transport sunt mai ieftine, beneficiind companiile și, mai ales, sectorul investițiilor în acțiuni.
Indicele presiunii globale a lanțului de aprovizionare al Rezervei Federale (Fed) este un indicator util pentru verificarea stării de sănătate a lanțurilor de aprovizionare. Acest indice combină datele privind costurile de transport, termenele de livrare și întârzierile companiilor de producție din șapte economii interconectate: China, Coreea de Sud, Statele Unite, zona euro, Japonia, Taiwan și Regatul Unit. De la începutul anului, indicele a scăzut deja cu aproape 80%.
2. Corectarea dezechilibrului în masa monetară.⚖️
Fed cumpărând obligațiuni guvernamentale într-o strategie care vizează scăderea randamentelor cunoscută sub denumirea de „quantitative easing” (despre care am discutat zilele trecute în articol despre băncile centrale), și cu guvernul distribuind diferite runde de controale de stimulare în timpul crizei Covid, a apărut un dezechilibru în masa monetară. În parte, acesta a fost unul dintre marii catalizatori ai creșterii prețurilor investițiilor în acțiuni. Pentru a rezolva această problemă, au aplicat o serie de majorări agresive ale dobânzii și au aplicat o „ajustare monetară” în ceea ce privește obligațiunile de stat, adică scot bani din sistem, ceea ce ne spune că inflația ar trebui să scadă.
Comparație între variația interanuală a ofertei monetare M2 și variația interanuală a IPC SUA (în %). Sursa: Bloomberg, Morgan Stanley.
Următorul grafic prezintă IPC general (linia albastră) și masa monetară M2 înainte de 16 luni (linia galbenă). Ambele se deplasează de obicei în tandem, ceea ce ar putea indica că IPC ar putea scădea în următoarele 16 luni, pe urmele ofertei monetare. Desigur, să ne amintim că creșterile ratei dobânzii necesită timp pentru a ajunge în economia reală. Fed s-a înăsprit agresiv în acest an, așa că acest lucru ar trebui să aibă un efect pe tot parcursul anului 2023.
3. Catalizatorii de inflație s-au relaxat.️
Există diferiți factori pe care i-am târât de când a avut loc pandemia de coronavirus din 2020 Acești factori sunt cei care au alimentat din ce în ce mai mult inflația la niveluri nemaivăzute de mult timp în economia globală și, în consecință, au afectat investițiile în acțiuni:
Probleme cu lanțurile globale de aprovizionare.️
După cum am menționat în paragraful anterior, pandemia a afectat în mare măsură comercianții cu amănuntul, care au plasat comenzi excesive pentru a compensa eventualele probleme ale lanțului de aprovizionare și au supraestimat cererea. Acum au o ofertă prea mare, ceea ce se traduce prin reduceri care ajung să alimenteze din nou inflația. De exemplu, sectorul retail textilelor in trimestrul III al acestui an, in perspectiva perioadei Craciunului, are un diferential ajustat negativ apropiat de -15% in relatia dintre vanzari si stocul disponibil.
Creșterea prețului petrolului. ️
Războiul din Ucraina a provocat o creștere bruscă a prețurilor la energie în acest an. Invazia și sancțiunile rezultate au provocat întreruperi în aprovizionarea cu ulei Din Rusia. Oferta redusă și cererea constantă au determinat creșterea prețurilor.
Încetinirea economiei globale va reduce probabil cererea de petrol, așa că ne putem aștepta ca și prețurile petrolului să rămână mai scăzute. În prezent, petrolul se tranzacționează în jur de 76 de dolari pe baril, în scădere față de maximele din 2022 de aproximativ 130 de dolari, iar dacă se menține la acest nivel, va avea un impact negativ asupra inflației anul viitor.
Creșterea prețurilor la alimente.
Războiul a crescut și prețurile alimentelor. Rusia și Ucraina reprezintă peste 30% din exporturile mondiale de grâu, așa că războiul a afectat această aprovizionare fără ca alte țări să poată astupa gaura. Cu toate acestea, un acord cu cereale la Marea Neagră a ajutat la atenuarea acestor presiuni de aprovizionare și a condus deja la scăderea prețurilor. Putem consulta evoluția prețurilor la alimente prin intermediul Pagina FAO, cu care am făcut un articol pe vechiul nostru blog pe Substack.
Criza semiconductoarelor.
Pandemia a provocat și unele dezechilibre de preț, de exemplu în vânzările de mașini. Închiderile fabricilor au cauzat o penurie de semiconductori (subiect despre care am discutat acum câteva luni într-un articol) necesare pentru fabricarea autoturismelor noi. Acest lucru a dus la fabricarea mai puține mașini și, pe măsură ce tot mai mulți oameni cumpărau mașini pentru a evita transportul public, prețul vehiculelor second-hand a crescut vertiginos.
Prețurile s-au accelerat cu aproape 50% în iunie 2021, comparativ cu anul precedent, dar acum acele creșteri sunt foarte neutre. În noiembrie, mașinile rulate au scăzut cu 16% față de vârfuri.
Sectorul imobiliar.️
În cele din urmă, există sectorul imobiliar, care urmărește prețurile de închiriere. Acesta este factorul cu cea mai mare pondere, deoarece reprezintă aproape o treime din inflația totală, iar prețurile sale par să atingă un plafon. Datele de la Zillow și Apartment List, cunoscute pentru prognoza precisă a costurilor locuințelor cu până la 12 luni în avans, indică prețuri mai mici de piață pentru viitoarele închirieri. Și este probabil ca această răcire să apară în costurile locuințelor IPC din SUA la începutul lui 2023.
4. Piața muncii cu semne de redresare.⚒️
Este nevoie din ce în ce mai mult pentru ca populația în vârstă de muncă să intre în forța de muncă, iar creșterea pensiilor anticipate a produs o reducere a ofertei de muncă. Ofertele de locuri de muncă și ratele de uzură au scăzut recent, indicând o cerere mai scăzută de muncitori. În același timp, am văzut cum sectorul investițional în acțiunile companiei, în special în sectorul tehnologiei, și-a redus drastic forța de muncă.
Indicatorul de creștere a salariilor de la an la an al Rezervei Federale din Atlanta, în procente. Surse: Rezerva Federală din Atlanta.
S-a văzut, de asemenea, că indicatorul de creștere salarială al Fedului din Atlanta pare să fi atins un vârf de 6,7% față de anul precedent, deoarece ultimele date s-au situat la 6,4% față de anul precedent.