El Banca Centrală Europeană a ales să nu facă nicio mișcare. y menține rata oficială a dobânzii din zona euro la 2%În ciuda tensiunilor de pe piețele energetice și a unui mediu geopolitic marcat de războiul din Orientul Mijlociu, instituția condusă de Christine Lagarde a ținut șase ședințe consecutive, lăsând ratele dobânzilor neschimbate, în încercarea de a câștiga timp și de a observa impactul deplin al creșterii prețurilor la petrol și gaze.
Mesajul care însoțește această decizie este însă considerabil mai dur decât în ocaziile anterioare. BCE recunoaște că situația a devenit „mult mai incert” pentru ambele inflația în zona euro în ceea ce privește creștereași și-a revizuit previziunile, anticipând o inflație mai mare și o activitate economică mai scăzută în zona euro. Chiar și așa, susține că zona euro se află într-o poziție relativ confortabilă pentru a face față noului șoc, cu o inflație apropiată de ținta de 2% și o economie care, până în prezent, a demonstrat o oarecare rezistență.
Ratele dobânzilor la 2%: prudență în mijlocul crizei energetice
Consiliul Guvernatorilor a decis în unanimitate menține rata de referință la 2%Acest lucru este în conformitate cu așteptările pieței. Ratele aplicabile facilității de depozit rămân, de asemenea, la 2%, rata dobânzii pentru operațiunile principale de refinanțare este de 2,15%, iar rata dobânzii pentru facilitatea de creditare marginală rămâne la 2,40%. Acestea sunt aceleași niveluri care au fost în vigoare din iunie anul trecut, confirmând o pauză prelungită după ciclul de ajustare anterior.
Această precauție vine într-un context internațional foarte delicat. Conflictul dintre Iran, Statele Unite și Israel, precum și atacurile asupra infrastructurii energetice cheie, au declanșat... Prețul țițeiului Brent peste 110 USD și au revenit teama unui nou șoc energetic globalÎnchiderea parțială sau amenințările la adresa Strâmtorii Hormuz, unul dintre pasajele esențiale pentru transportul maritim de petrol și gaze, adaugă și mai multă presiune asupra prețurilor la energie.
Alte bănci centrale importante au optat pentru aceeași abordare de tip „așteptare și observare”. Rezerva Federală a SUA și-a menținut ratele dobânzilor neschimbate în intervalul 3,5%-3,75%, în timp ce băncile centrale din Anglia, Japonia și Elveția au ales, de asemenea, să nu precipite nicio nouă mișcare. În cuvintele lui Lagarde, BCE este „bine poziționat și bine echipat pentru a face față unui șoc major”Dar preferă să continue să reacționeze „întâlnire cu întâlnire” și pe baza datelor. Această poziție coincide cu reacția lui alte bănci centrale importante care au dat dovadă de o prudență similară.
Chiar înainte de anunțarea deciziei, economiști precum José María O'Kean susțineau deja că o creștere imediată a ratei dobânzii ar fi prematură. Conform analizei sale, A înăspri împrumuturile acum ar fi ca și cum ai anticipa o recesiune. înainte de a se ști dacă creșterea costurilor energiei se va transfera cu adevărat asupra întregului lanț de producție sau va rămâne un episod temporar.
Inflație mai mare și creștere economică mai mică în zona euro
Unul dintre punctele cheie ale acestei reuniuni a fost actualizarea perspectivelor macroeconomice ale BCE, prima care include în mod explicit impactul războiului din Orientul Mijlociu. Instituția recunoaște că conflictul a generat Riscuri în creștere pentru inflație și riscuri în scădere pentru creștere ceea ce face ca perspectivele economice să fie semnificativ mai incerte decât erau în urmă cu doar câteva luni.
În scenariul său central, banca estimează acum că inflația totală va fi în medie în jurul 2,6% în acest anCu 0,7 puncte procentuale mai mare decât estimarea din decembrie. De aici, previziunile indică o moderare: indicele prețurilor ar urma să scadă la 2% în 2027 și la 2,1% în 2028, niveluri compatibile cu obiectivul oficial, dar care reflectă un mediu oarecum mai restrictiv decât se anticipase anterior.
Inflația de bază, care exclude energia și alimentele din cauza volatilității lor mai mari, este, de asemenea, revizuită ușor în creștere. Economiștii BCE estimează că Rata dobânzii subiacente va rămâne peste 2% în următorii câțiva ani, ceea ce sugerează că presiunile subiacente asupra salariilor și serviciilor nu s-au disipat încă complet, în ciuda moderării observate după vârful inflaționist postpandemic.
Pe frontul creșterii, veștile sunt mai puțin încurajatoare. Agenția estimează acum o Creșterea PIB-ului zonei euro de 0,9%Aceasta este comparată cu 1,2% estimat acum trei luni. Pentru 2027 și 2028, creșterea ar rămâne la 1,3%, respectiv 1,4%. În practică, BCE recunoaște că războiul erodează veniturile reale ale gospodăriilor, subminează încrederea și crește costurile de producție, ceea ce Răcorește activitatea fără a o scufunda..
Într-un scenariu extrem, în care întreruperile în aprovizionarea cu petrol și gaze continuă până la sfârșitul anului, analiștii băncii avertizează că inflația ar putea atinge un vârf de aproape 6,3% până la începutul anului 2027, în timp ce creșterea ar scădea semnificativ sub scenariul de bază. Acesta nu este în prezent scenariul de bază, dar simplul fapt că BCE îl include în mod explicit în analizele sale ilustrează impactul potențial. nivelul de îngrijorare cu privire la evoluția conflictului.
Creșteri ale ratelor dobânzilor în viitor? Dezbaterea dintre economiști
Deși decizia de a menține rata la 2% nu a surprins pe nimeni, schimbarea de ton a stârnit dezbateri despre ce se va întâmpla la următoarele reuniuni ale BCE. Mai mulți experți sunt de acord că, dacă creșterea prețurilor la energie continuă și ajunge să afecteze salariile și prețurile în general, Nu se poate exclude una sau două majorări ale ratelor dobânzii de 25 de puncte de bază în următoarele câteva luni.
Economistul Miguel Córdoba insistă însă că, deocamdată, ceea ce vedem este în primul rând o situație temporară „cauzată de o penurie temporară” și, în mare măsură, de mișcările speculative ale companiilor petroliereRețineți că firmele au rezerve de țiței achiziționate la prețuri mai mici, dar au transmis rapid creșterile de prețuri consumatorilor, obținând marje de profit suplimentare. În opinia sa, atâta timp cât o a doua rundă de spirală inflaționistă nu are loc, Nu ar fi necesară înăsprirea politicii monetare.
De la Fundația Caselor de Economii (Funcas), Francisco Rodríguez subliniază trei condiții care, dacă apar simultan, ar putea forța BCE să își schimbe cursul: una reactivarea inflației de bază, în special în sectorul serviciilor; o piață a muncii cu presiuni salariale în mod clar incompatibile cu obiectivul de 2%; și șocuri externe persistente — fie că sunt din domeniul energiei, al tensiunilor geopolitice sau al cursurilor de schimb — care se transferă asupra coșului de consum.
Firmele de investiții precum Renta 4 și Bankinter sunt, de asemenea, precaute. În opinia lor, creșterea ratelor dobânzilor pentru a combate un șoc al ofertei precum cel actual ar putea... repetarea greșelilor din trecut, cum ar fi majorările ratelor dobânzilor din 2008 și 2011 sub președinția lui Jean-Claude Trichet, care ulterior au trebuit să fie inversate în mijlocul crizei financiare și a datoriilor. Aceștia subliniază că o problemă a ofertei nu poate fi corectată cu rate ale dobânzii mai mari și că prioritatea BCE ar trebui să fie ajustarea așteptărilor, câștigarea de timp și observarea evoluției reale a conflictului și a piețelor energetice.
Alți analiști, precum echipele de la CaixaBank Research sau DWS, subliniază că, din punct de vedere istoric, aceste tipuri de șocuri tind să fie episoade de durată limitată și foarte volatileceea ce ar putea chiar să reducă cererea pentru alte bunuri și servicii prin reducerea venitului disponibil al gospodăriilor. Dacă acest model se repetă, creșterea inflației ar fi temporară, iar BCE ar putea „privi dincolo” de aceste abateri temporare de la ținta sa, evitând un răspuns excesiv.
Impactul asupra creditelor ipotecare și a pieței imobiliare
Deși BCE acționează cu extremă prudență, economia reală începe deja să resimtă consecințele incertitudinii sporite. Euribor pe 12 luniValoarea de referință pentru creditele ipotecare cu rată variabilă în Spania și în mare parte a Europei a revenit brusc în câteva săptămâni, ajungând o medie lunară peste 2,4%Această măsură anticipează o creștere progresivă a taxelor pentru gospodăriile cu revizuiri semestriale și, acum, și pentru cele care se confruntă cu revizuirea anuală.
În domeniul creditelor ipotecare cu rată fixă și mixtă, băncile au reacționat prin creșterea prețului noilor oferte. Potrivit site-ului idealista/comparator de credite ipotecare, credite cu rată fixă Aceștia sunt deja situați într-o DAE aproximativă între 2,6% și 3,2% Cu reducerile maxime, DAE este peste 3,3% în toate cazurile. Creditele ipotecare mixte încep de la aproximativ 1,6% fix pentru primii ani, dar pentru perioade fixe mai lungi, în jur de zece ani, rata dobânzii începe de la 2,8%, iar sentimentul general este că aceste niveluri ar putea continua să crească dacă se stabilește un scenariu de rate ale dobânzii ceva mai mari pentru o perioadă mai lungă.
Pentru intermediarii specializați, așa cum subliniază Juan Villén, directorul general al idealista/mortgages, situația actuală înseamnă sfârșitul scurtei perioade de stabilitate Villén, care a fost activ pe piața creditelor, recomandă celor care caută în prezent o locuință să accelereze procesul cu creditorii, deoarece chiar și o diferență de câteva săptămâni poate duce la o creștere semnificativă a ratei dobânzii convenite. El îi sfătuiește pe cei cu credite ipotecare cu rată variabilă sau mixtă care urmează să fie revizuite să analizeze datele și să ia în considerare modalități de a se proteja împotriva potențialelor creșteri viitoare.
Cu toate acestea, majoritatea experților exclud, deocamdată, un scenariu de creștere necontrolată: nu se așteaptă nici o scădere bruscă a creditării ipotecare, nici o creștere complet galopantă a ratelor dobânzilor. Leyre López, analist la Asociația Spaniolă a Creditelor Ipotecare, subliniază că este încă prea devreme pentru a face previziuni. o schimbare radicală a politicii monetare Și că, în cele din urmă, băncile își vor ajusta treptat condițiile pe măsură ce BCE acționează.
În Spania, adevăratul blocaj constă mai mult în prețurile locuințelor decât în ratele dobânzilor. Datele de la INE (Institutul Național de Statistică) arată creșteri de două cifre în ultimii aniCu creșteri de peste 12% în unii ani și o cerere continuă să fie puternică în comparație cu o ofertă încă insuficientă, piața imobiliară înregistrează o creștere semnificativă. Economiști precum Miguel Córdoba subliniază că, în multe zone cu cerere mare, apartamentele costă de două ori mai mult decât acum trei ani, excluzând efectiv o mare parte a clasei medii superioare, care nu își poate permite credite ipotecare de 500.000 EUR sau mai mult cu salariile actuale.
BCE și gestionarea riscurilor: între deficiențe și reacții exagerate
Instituția monetară navighează acum pe un teritoriu deosebit de periculos. În cea mai mare parte a anului 2023 și începutul anului 2024, dezbaterea s-a concentrat pe posibilitatea implementării unei zone euro în 2026. cea mai recentă reducere a ratei de 0,25 puncte sau dacă rata oficială s-ar stabiliza la nivelul actual. Izbucnirea războiului din Iran a inversat acest scenariu: piața preconizează acum una sau chiar două majorări de rate pe parcursul anului pentru a preveni scăparea de sub control a inflației în urma șocului energetic.
BCE încearcă să evite repetarea greșelilor făcute în timpul redresării post-pandemice și al începerii războiului din Ucraina, când băncile centrale au subestimat impactul inflaționist și au reacționat prea lent. Acum, Lagarde insistă ca Consiliul Guvernatorilor să... va analiza datele „întâlnire cu întâlnire”fără a predetermina o traiectorie fixă pentru ratele dobânzilor. Scopul este de a menține suficientă flexibilitate pentru a acționa rapid dacă riscurile se materializează, dar fără a se grăbi să se ia măsuri care ulterior vor trebui inversate.
Pe de altă parte, președintele BCE a recunoscut că actuala criză energetică evidențiază necesitatea „imperativă” de a reduce dependența de combustibilii fosili și să promoveze uniunea economiilor și investițiilor la nivel european. În opinia sa, finalizarea pieței unice de capital, finanțarea eficientă a tranziției verzi și digitale și explorarea unor instrumente precum moneda euro digitală pot consolida autonomia strategică a Europei și pot îmbunătăți capacitatea acesteia de a răspunde la crizele viitoare.
În acest scenariu, marea întrebare rămâne cât va dura conflictul și cât de sever va fi impactul său asupra prețurilor la energie și a activității economice. Dacă șocul se moderează relativ repede, BCE ar putea menține ratele dobânzilor la 2% pentru o perioadă extinsă și pur și simplu să monitorizeze presiunile salariale sau așteptările inflaționiste. Dacă, pe de altă parte, creșterea prețurilor la energie este prelungită și se extinde la restul economiei, Instituția ar trebui să ia în considerare măsuri suplimentare de înăsprire.chiar cu riscul unei răciri suplimentare a creșterii.
Pentru gospodăriile și întreprinderile europene, mesajul esențial al acestei întâlniri este clar: costul banilor rămâne stabil pe termen scurt, dar Cărțile s-au schimbat față de acum doar câteva săptămâniCombinația dintre o inflație ușor mai mare, o creștere mai moderată și o BCE în modul de alertă necesită o prudență extremă în deciziile de finanțare, investiții și cheltuieli, în special în țări precum Spania, unde facturile la locuințe și energie apasă puternic asupra bugetelor gospodăriilor.
